第一眼看上去，美国股市似乎正以稳定且可预测的速度上涨，在连涨三周之后，今年迄今为止标普500指数上涨了9%，但表面之下隐藏着很多事情，在降息预期再次升温的推动下，带领股市上涨的变成了科技股以外的新一组新股票。

纳入了大量金融股的道琼斯工业平均指数正在跑赢科技股占多数权重的标普500指数，自去年12月以来，道指第一次走出连涨八日的行情。

目前道指位于39513点，比历史最高点仅低了0.7%。在《道指40000点：从历史上最大牛市中获利的策略》(Dow 40,000: Strategies for Profiting from the Greatest Bull Market in History)一书出版了25年后，40000点的里程碑终于回到了人们的视线中。

道指这次连涨八天并没有打破纪录，去年7月该指数曾连续13个交易日上涨，但这是一个好迹象。

Bespoke Investment Group联合创始人保罗·希基(Paul Hickey)说：“这样的连续上涨经常出现在牛市之中，而牛市的定义就是回报率高于平均水平的时期。”

上周美股走势

久经考验的道指成份股最近跑赢此前带领股市走高的科技股。在降息预期推动金融股上涨之际，过去一个月高盛(GS)跑赢英伟达(NVDA)15个百分点。此外，表现最好的是公用事业股，公用事业股ETF Utilities Select Sector SPDR (XLU)连续七天上涨，终于摆脱了持续了一年半的疲软走势。

投资者对美联储降息的预期再次升温，尽管美联储几乎没有释放降息即将到来的明确信号。美联储主席鲍威尔本月早些时候表示，美联储正在寻求“平衡”通胀和就业，而不是像过去一年那样只关注通胀，他的这一表态给投资者信心带来了提振。

对投资者来说，鲍威尔的言论意味着“美联储看跌期权”(Fed put)又回来了，即如果经济数据开始恶化，美联储就会降息。Yardeni Research总裁艾德·亚德尼(Ed Yardeni)评论说：“市场可能回到了‘好消息是好消息，坏消息也是好消息’的环境中。”

当“美联储看跌期权”在发挥作用时，糟糕的经济数据往往会推动股市上涨，因为数据表现不佳会提高美联储降息的概率，因此，当上周申请失业救济人数飙升至去年8月以来的最高水平时，股市也随之飙升。亚德尼指出，“美联储看跌期权“增加了股市“融涨”(melt-up)的风险。

但一个更危险的事件即将发生，其影响力甚至可能盖过“美联储看跌期权”。4月份消费者价格指数(CPI)将于本周三公布，分析人士预计4月CPI将环比上涨0.3%。最近发生的一些事给了我们持悲观态度的理由：今年通胀一直居高不下，而且每当看到通胀上升时，投资者就会调低对美联储降息的预期。1月份交易员们还在押注今年会有七次降息，现在他们的押注是两次或者更少。

按交易员这种调低降息次数预期的速度，他们可能会很快押注美联储加息而非降息。

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）