黄金价格上涨压力增强（资料图）

美国银行将2025年的预测由平均2150美元上调至2500美元左右，并指出可能会达到3000美元。理由是“央行及中国的个人购买需求强劲”……

被视为安全资产的黄金面临很强的上涨压力。因以色列对伊朗发起攻击，4月19日金价一度飙升至每盎司2400美元以上。包括地缘政治风险和通货膨胀等在内，全世界存在诸多不稳定因素，金融机构纷纷上调金价预测。

“黄金作为实质性安全资产的价值提高，成了可以避开诸多担忧的资产”，日本Marketedge负责人小菅努如此指出。他就中东局势表示：“目前还不清楚详细信息，但如果今后伊朗进行报复等地缘政治风险进一步高涨的话，金价可能会更高”。

作为国际指标的伦敦黄金现货价格2月中旬曾低于每盎司2000美元。后来迅速上涨，涨幅出乎市场相关人士的预料，12日创下了2431美元的最高价。在上涨过程中，连续8个交易日刷新了最高纪录。超过了此前最长的2011年欧洲债务危机等情况下的7个工作日。

金融机构纷纷按照市场行情上调了金价预测。美国银行（Bank of America，BofA）将2025年的预测由平均2150美元上调至2500美元左右，并指出可能会达到3000美元。美国花旗集团也提出了未来1年至1年半内将涨至3000美元的预测方案。美国高盛集团认为，今年年内将达到2700美元。

金融机构看涨金价的背景原因是可称为“复合风险”的多重担忧。

首先是地缘政治风险。从俄罗斯侵略乌克兰到以色列攻击加沙地带，战争持续不断。中美矛盾也没有缓和迹象。

地缘政治风险迫使厌恶美国使用美元进行经济制裁的中国等各国的中央银行纷纷购买黄金。瑞士瑞银财富管理公司认为：“对价格不敏感的中央银行将在几个月内继续积攒黄金”。实际上，截至3月末，中国人民银行已连续17个月增加外汇储备中的黄金储备量。

高盛集团指出：“伴随美国选举和财政措施的尾部风险（概率不高但一旦发生影响很大的现象）”。市场上有人担忧，如果美国前总统特朗普再次当选，不仅中美关系遇冷，美国政府还可能支持和参与乌克兰战争和中东战争。

其次是通货膨胀复燃的风险。如果物价涨幅高，现金存款的购买力就会减少。资金容易流向与通货膨胀连动、价格趋于上涨的黄金。美国的消费者物价指数（CPI）到3月连续3个月超过预期，通货膨胀压力越来越大。

花旗集团认为，虽然因市场低迷叠加物价上涨的滞胀风险很低，但“一旦进入资产和服务价格上涨而消费和投资减速的环境，股票就会走弱，支撑黄金的需求”。

黄金容易被与基础货币美元进行比较，与预测美元吸引力的实际利率（加上通货膨胀之后的真实利率）关系密切。如果美元的实际利率下降，黄金就容易被购买，两者存在逆相关。

但在目前美国降息预期衰退，实际利率上涨的背景下，黄金价格居高不下。因为“2021年下半年以后，黄金与实际利率的关系较弱，重点在地缘政治风险等其他价格因素上”（花旗集团）。

美国银行认为理由是“央行及中国的个人购买需求强劲”。在中国，由于房地产市场低迷，个人投资也很旺盛。欧美对抗通货膨胀购买黄金，日本对抗日元贬值购买黄金，黄金价格被美国实际利率以外的因素推高。

本来，美国如果进入正式的降息局面，以美国实际利率下跌为原动力，黄金价格会上涨的观点仍很多。瑞银集团认为，如果美国开始降息，“交易所交易基金（ETF）的持有量将增加”。ETF以对美国利率敏感的欧美投资者为主。

黄金就没有死角吗？高盛集团认为下跌因素有以下4个：(1)对美国使用美元制裁的担忧减弱；(2)各国央行购买黄金的目标达成；(3)中国增长的担忧减弱；(4)美国联邦储备委员会（FRB）转为加息。不过，预计“这些因素在短期内重叠的可能性很小，黄金价格将保持强劲势头”。