从互联网到区块链，从元宇宙到人工智能...那些年，投资人前赴后继地追赶着一轮又一轮的投资浪潮。结合2000年前后的互联网浪潮、2010年以后的移动互联网浪潮经验与教训，以及现阶段的国际国内局势，如果不想被当下这一轮人工智能浪潮抛弃，有且只有两个途径：投资美股科技股中的AI相关公司；投资全球未上市AI领域里明星独角兽公司。

特别是后者，实际上已经有不少华人世界的机构、基金和家族个人，通过各种渠道和方式，介入了未上市AI明星独角兽项目的投资。市面上，无论公开还是私底下，也有不少类似机会出现。

有这样一个团队，几乎参加了全球所有未上市AI独角兽项目投资。ChatGpt的母公司OpenAI、AI教父Hinton参与发起的Cohere、OpenAI离职高管创办的大模型公司Anthropic、马斯克创办的大模型X.AI...这些在投资界火出圈的项目，背后都得到了该团队的支持。

本篇，我们对该团队的两位核心人物——陈烨和芦义进行了采访，了解他们近年来在此领域的思考、探索和实践。他山之石，可以攻玉。

陈烨（Cindy Chen）本科毕业于上海复旦大学，在美国Washington University in S. Louis研究生毕业后，一直在美国和加拿大从事金融投资。2012年，陈烨成立了稳健型抵押贷款基金。目前，她创办的凤凰资产（Brilliant Phoenix）在加拿大证监会拥有全基金牌照。

芦义（Indigo）是新浪微博创始团队成员，程序员出身，在微博创业阶段担任产品和技术负责人。他从2016年起，便涉足创业投资和早期投资孵化领域，也是李佳琦项目的孵化者和天使投资人。移居温哥华之后，他对美加高科技特别是AI领域保持极大兴趣与关注，一面做个人创业投资与孵化，另一面通过《indigo的视频镜像》等自媒体进行科技与投资传播。

投资SpaceX是一个积累和酝酿已久的机遇

2016到2019年间，陈烨身边的投资人和企业家们对投资北美未上市的高科技独角兽公司表现出强烈的兴趣。他们中的不少人在特斯拉股票中获得非常好的收益，同时也钦佩马斯克的能力，认可他远大理想，很期待能投资他的SpaceX。

事实上，科技类型的投资项目，相较贷款基金周期更长，但收益更高，正好与贷款基金形成有益互补，使得整个投资组合更加完善。

于是，经过超过一年坚持不懈努力，陈烨和温哥华本地的老钱家族（他们在美加乃至欧美世界的投资圈有广泛人脉资源）合作，很幸运地完成了对SpaceX的第一次投资。自此刻起，陈烨开启了一连串对SpaceX持续的资本加码。

·2020年6月以$270/股进入，当时SpaceX 估值44B（一股拆十股前，$270/股相当于现在的$27/股）；

·2022年7月以$73/股进入，当时SpaceX 估值127B；

·2023年2月以$77/股进入，当时SpaceX 估值137B；

·2023年11月以$85/股进入，当时SpaceX 估值150B；

SpaceX目前市场价格在$100+/股，大约1800亿美金估值。

根据陈烨的回忆，在第一次投资时，SpaceX刚刚完成了火箭回收。就火箭业务来讲，相当于完成了产品闭环。对投资人来说，投资风险显著降低。但那个时候Starlink还没有正式推出，陈烨通过与SpaceX CFO Bret Johnsen的投前会议了解到这个产品，当时就预感它会是SpaceX的下一个增长引擎，毫不犹豫抓住了那次投资机遇。如今看来是非常明智的，正好投在了一个承前启后的时间点，之后Starlink上市后大受欢迎，公司的估值也翻倍增长。

看好SpaceX，是因为它具备诸多吸引投资团队的特质：

首先，它是独一无二的，这点是SpaceX最大价值，毕竟并不会有太多商业公司，可以研发制造火箭和航天器；

第二，它的估值一直有稳定增长，SpaceX 基本每年有两次官方的tender round，便于其股份在严格控制下实现流动。每次tender，公司估值会有20%以上增长。陈烨第一次投资SpaceX的时候，估值是440亿美金，而目前估值已经达到了令人瞠目结舌的1800亿美金，是当初投资时4倍。

第三，SpaceX基本没有受到疫情影响。疫情以来很多科技公司，甚至互联网大厂，都遭受了相当大的打击，也有很多创业项目就此终结。SpaceX独特的领域和未来属性，并没有受到太多疫情的负面影响，相反它在此期间还不断突破自己，先是在2020年8月完成了首次商业载人试航，这也是世界历史上首次有私营航天企业进行的载人发射，之后又在2021年将Starlink的覆盖范围拓展到全球。

第四，与很多互联网创业公司重市场份额，轻营收利润不同，SpaceX有稳定营收。SpaceX 2023年收入为$87亿美金，其中发射收入$35亿美金，Starlink收入$42亿美金；预计2024年收入将达到$133亿美金，其中发射收入$55亿美金（+56% YoY），Starlink收入$68亿美金（+63% YoY）。2023年Starlink用户数为380万，预测2024年将继续增加150万。无论是从美国NASA乃至全世界范围内政府与私人的商业订单，还是Starlink即将超越火箭业务的赚钱能力，都构成了SpaceX持续发展的底气。

第五，SpaceX的股份一直有非常好的流动性，目前在市面上有很多渠道可以交易，价格也是水涨船高；

第六，SpaceX有上市计划。Starlink用户数的增长，公司现金流的增长，一直在按马斯克的节奏，一步一步实现。所以，SpaceX的投资退出，不仅可以通过S市场交易实现，也很可能会通过公司上市完退出。这样就可以多元退出方式，实现投资人最终的收益兑现。

事实上，退出计划的多元性，是投资北美项目的一个重要优势。目前中国国内科技公司投资退出的主要渠道就是IPO，但市场环境、政策等因素，公司上市非常困难，这导致很多投资迟迟无法退出。但在北美，除了IPO之外，并购（M&A）和私人出售（Private Sale）也非常普遍，这让投资人有了更多渠道来实现投资收益。

遇到芦义，投AI方向比努力更重要

2022年，陈烨通过同样定居在温哥华的原易道创始人周航，认识了芦义（Indigo）。两人在温哥华凤凰资产办公室经常交流探讨，为何不在SpaceX多轮投资基础上合作发起专门投资AI独角兽的基金？

在水到渠成的条件下，陈烨与芦义在2023年9月成立了AI独角兽基金，专注于投资北美AI领域。到目前为止，他们已经投资了ChatGPT的母公司OpenAI，同时也投资了它公认的主要竞争对对手Anthropic，以及加拿大多伦多大学教授、人称“AI教父”的Hinton教授参与发起的Cohere。近日，又完成了马斯克领衔的大模型公司X.AI的投资。包括他们正在洽谈的几个目标项目在内，这个名不见经传的华人投资团队，几乎参与和即将参与全球几乎所有最主要的AI明星独角兽公司！

在进行AI领域的投资时，陈烨和芦义主要关注四个方面：

第一，主要投资基础建设（infrastructure）和深科技（deep tech）。AI应用日新月异，百家争鸣，但他们都离不开底层技术支持，都需要用到这些AI基础设施，这会让这些公司的收入进一步增长。因此投资致力于基建和底层科技创新的公司，是更根本、更革命、更稳健的投资方向。

第二，主要投资成长期公司。虽然投资早期公司，可能有很高的回报倍数，但他们做了很多风险与收益相关的统计，尤其在AI领域，早期公司对于创始人和团队的要求非常高，不确定性因素太强。投早期，是一个概率游戏，仰赖于眼光，更依赖趋势和运气。投资成长期、后期的公司，平衡了风险和收益，是相对适合非高风险偏好的投资人好选择。比如，AI大模型领头羊之一的Cohere，专注于为企业客户打造人工智能模型，获得英伟达、甲骨文、Salesforce等投资与支持，陈烨团队在其C轮$21亿美金的时候，投资了这家公司，这是因为他们对这个公司的创始人团队、技术方向都有很多了解，也很认可他们的发展方向。Cohere目前估值增长至$50亿美金，是陈烨团队AI投资的成功案例。

第三，主要投资最一线的深科技公司。这个很好理解，这些明星公司往往已经有科技大厂或者大的投资公司领投，他们推出的产品多半已经充分受到市场认可，各种信息也都非常公开，所以跟投这些公司算是安全牌。陈烨需要做的，主要是找到投进去的机会，判断价格与条件。因为这些明星公司，并不是有钱就可以投的，特别是对于华人投资机构，找到适合的渠道非常重要。

第四，在AI投资上，他们不单独投资每家公司，而是采取AI基金的形式，来整合资源进行组合投资。分别投资各家公司，资金门槛高、风险大。因此他们以AI基金的方式，让大家有一个平衡的AI投资组合。同时，他们也不是一个盲池基金，基本标的物为 OpenAI、Anthropic、Cohere、X.AI、Hugging Face、Databricks，基本把全球目前最顶级的约7-9家AI公司一网打尽了。

这个团队，首先信仰科技是人类未来，AI是人类已经发生的一轮科技革命。其次，在AI基金运营上，芦义和陈烨一起负责行业判断和项目甄别。这个基金根本优势，还在于多年深耕北美投资市场，形成的明星项目资源获取能力。可以这么说，只要确定了目标，陈烨和团队就一定能投得进去，而且主要项目都能进cap table。

北美有一个交易未上市明星项目份额的成熟市场。陈烨很早就与纽约专门做这个的多家投行建立了联系。一旦有项目份额出来，第一时间就有机构来征询意向。这些年陈烨还有意识地建立了与不少明星科技公司创始人和早期核心员工特别是华人员工的关系。SpaceX的份额，有一次就是从一位排名前十的华人员工手里洽购的，但公司未能批准，后来他又介绍另一位同事，完成了购买目标。

随着投资行为深入，在项目投资中，又强化了这种社会关系项目资源获取能力。比如投资了Cohere，认识了Hinton教授，又马上获取了教授另一个学生发起的vayu robots项目投资机会。

国内风险投资市场，目前普遍遭遇退出困境。那陈烨他们投资AI独角兽项目，最终如何退出呢？

陈烨说，第一个SpaceX专项基金是在2020年6月份发起，至今已近四年。目前，在S市场上，SpaceX的交易价格已超过100美元/股，估计收益已经是投资本金4倍多。鉴于持有大量未实现收益，他们计划在今年内，为投资人卖出部分股份。这一策略将使股东能够实现部分回报，同时继续享受SpaceX未来增长潜在利益。

2023年11月初，马斯克在社交媒体平台X上发布消息，Starlink已经实现了现金流盈亏平衡。预计到2024年，Starlink的销售额将达到大约100亿美元，占SpaceX总销售额的三分之二。根据马斯克的进一步规划，Starlink可能会在2025或2026年，从SpaceX分拆并独立上市。陈烨计划在Starlink上市时随之也退出一部分。

除了市场份额交易和IPO退出，AI明星项目背后的主要股东，都是英伟达、微软和谷歌这样的巨头。他们完整收购公司也是未来退出方式。总之，在北美科技企业市场，特别是AI浪潮中，退出的多元化和流动性，不是大问题。

AI赛道、独角兽企业、非盲池、多元化退出...如此投资AI独角兽的基金，或许就是能在本轮人工智能浪潮中砥砺前行的一轮方舟。