文 |雪小顽‍‍

编辑 | 苏建勋

01

日渐成熟的创业者，踩中市场节拍

走过从0到1的青涩期，双碳创业的指针，指向了市场和商业化。

“销售订单从吨级到百吨级，意味着生物基呋喃类材料FDCA（呋喃二甲酸）实现了商业化闭环，FDCA经过验证后作为产品走向市场，完全被客户接受和认可。”中科国生（杭州）科技有限公司董事长王磊在采访中说道。

中科国生是一家专门从事生物基新材料研发、生产及销售的高科技公司，同时也是杏宇与东方证券联合举办的第二届“双碳星物种·可持续创新大赛”TOP3企业。公司重点发展5-羟甲基糠醛（HMF）、呋喃二甲酸（FDCA）、四氢呋喃二甲醇（THFDM）、聚呋喃二甲酸乙二醇酯（PEF）、新型可降解塑料等一系列生物基平台化合物及其下游衍生产品。

2024年是中科国生发展进程中的关键一年。不久前，公司签订了生物基呋喃类材料行业内首个百吨级订单。在董事长王磊看来，“百吨级”不只是简单的数字，这背后是FDCA技术迭代、品质保证、成本下降，以及产品真正走向终端市场，完成商业化落地的综合体现。

双碳创业，是一场融合技术、产品、市场等多重要素的综合考验。如果将创业比作一场马拉松，商业化，正是这场长跑耐力比拼、通向终局的能量供给。

然而现实中，对于许多创业者尤其是初创项目而言，有关商业化的思考和布局往往是一块短板——如何将技术成果转化为商业产品，并与真实的应用场景和市场需求相契合，是每一位创业者必须回答的问题。

成立3年的中科国生，逐渐摸索出一条FDCA商业化之路。从他们的经验来看，关键之一在于找准应用场景和市场。

作为一种新材料，FDCA在芳纶、聚酯纤维、食品药品包装等众多领域，都有广阔的应用前景和市场空间，因此切入点的选择尤为重要。中科国生根据FDCA产品现阶段的成本价格，优先选择功能性最匹配、客户接受度最高的应用场景，进行单点突破，兼顾其他场景多点开花。

“想实现商业化，只有优异的产品性能并不够，必须要考虑性价比，挖掘到具有高附加值的应用市场。”王磊解释道，“芳纶和聚酯纤维就是这样的市场。用FDCA原料生产的芳纶与聚酯纤维制成衣物，穿着体验更舒适，色彩也更佳。相较于对价格更敏感的包材领域，芳纶和聚酯纤维等服装行业可以接受FDCA目前的价格水平，因此我们率先主攻服装市场，打一个差异化场景策略。”

相比于中科国生，宁波银瓷新材料有限公司面对的市场领域相对集中。成立于2020年的银瓷新材，是一家从事氮化硅陶瓷产品研发和制造的创新型企业，目前已开发⾼速氮化硅陶瓷轴承球、氮化硅陶瓷基板和特种陶瓷结构件等产品，主要应用于新能源汽车产业链中的高转速电机和碳化硅功率器件封装。

对银瓷新材来讲，以市场为导向、快速做出反应，是公司在商业化方面进展顺利的秘诀所在。

“我们的产品技术创新会与市场需求紧密结合，根据客户反馈进行快速调整和改进，确保不与市场脱节。”银瓷新材创始⼈杨文伍介绍，公司在近期与客户沟通中收到反馈，希望提升氮化硅陶瓷球的硬度。“我们针对客户需求马上设计材料方案，一周之内就达到了对方想要的效果，做到指哪打哪。”目前，银瓷新材的产品已在国际市场具有竞争优势，获得了知名客户的认可。

从找准差异化市场、拿下百吨级订单的中科国生，到快速响应精细需求、不断升级材料性能的银瓷新材，呈现出不同双碳创业者通往商业化之路的典型样本——这种向前一步的商业蜕变，也正是绿色科技创新成长为新兴产业力量、推动新质生产力加快发展的必经之路。

02

新环境下，投资人深挖结构化机会

当前的双碳一级市场，投资环境和主题已然改变。

昔日资本追捧的风光储充、新能源车等热门赛道，随着产业发展阶段愈发成熟，其中的新兴投资机会呈紧缩态势。对投资人而言，这种变化无疑更加考验他们的认知、判断和眼光。

下一个结构性机会在哪里？投资人们都在探求答案。

“替代”，是上海东方证券创新投资有限公司执行总经理陆江平口中的高频词，也是东证创新在双碳领域投资布局的关键逻辑。“针对产业链上游的设备耗材，用性能更佳的新材料替代旧材料，这其中蕴含细分的投资机会，比如在光伏领域，用碳化硅陶瓷件替代石英结构件。”

正是在这一逻辑下，东证创新研究、布局了新能源汽车产业链上针对功率器件封装的氮化硅陶瓷基板，以及电驱系统中轴承使用的氮化硅陶瓷球。这些氮化硅陶瓷新材料的综合机械性能远高于传统材料：更耐高温、耐腐蚀、硬度更强、导热率更高，在新能源车领域已经掀起一股替代趋势，包括特斯拉在内的国内外知名车企，已经使用这类新材料。

对新材料、新器件替代而言，成本是一个绕不过去的话题。

从单一的替代环节来看，使用性能更好的新材料和新器件，会带来一定程度上的成本增加。但从产品全生命周期的角度来看，新材料的使用寿命更长，意味着替代频率并不高，或者新器件增加的成本部分，可以通过能量转换效率的提高来拉平。因此综合来看，新材料、新器件依旧具备成本优势——这也是产业方愿意接受替代的原因。

出于看好氮化硅陶瓷材料在新能源车领域的市场前景，东证创新在2023年投资了银瓷新材。目前市场处于产品供不应求的状态。

另一个寻找投资机会的逻辑，是相较于单点突破，能够以单点创新拉动整个产业链的创业赛道，往往拥有更大空间，也更能触到最真实的客户需求和痛点。

这背后的原因在于，如果只是单点的材料创新，比如钠电正极材料，而其他环节诸如电芯、电池模组没有配合跟上，下游客户的接受程度受限。从这一点来说，单个项目对于产业链的贡献，是重要的投资考量。

基于以上逻辑，东证创新今年也会重点关注钙钛矿、固态电池等热门主题下的核心装备工艺、基材等上游细分赛道的新兴投资机会，更看好能够从单点突破拉动产业链发展的创新项目。

当前的一级市场环境下，投得好只是第一步，退得好才能达成闭环。相应地，流动性成为一级市场投资最关注和热议的话题，也是各家机构投资策略中权重占比愈高的考量因素。在这一点上，东证创新也进行了提前规划。

03

长期主义者的耐心与韧性

谈及最初接触东证创新时的场景，银瓷新材创始人杨文伍记忆犹新。

“投资人非常懂我们这个行业和产品，不需要我做科普，大家的价值观和行业判断一致，十分聊得来。”这是杨文伍选择东证创新的主要原因，同时公司也看中了东证背后的强大资源。

另一个视角下，对东证创新而言，下注当时尚在早期阶段、团队规模很小的银瓷新材，是一次面向未来新兴细分产业的提前布局。这背后，正是东证创新践行长期主义价值投资的缩影。

用陆江平的话来说，这是一种“坚定与笨拙”——不刻意追风口，不盲目抢热点，不追求短期快速回报，而是遵循技术进步的轨迹、企业与产业发展的规律，去做相应的投资布局，通过资本市场更好服务科技创新。

当然，期间难免会遇到来自外界的干扰和噪音。被投项目进展不顺、技术路线前景不明、市场验证结果不符合预期……对投资人和机构而言，这些都是陪伴和服务项目成长过程中常见的“纠结时刻”，走过去的“秘诀”，在于内在的笃定与耐心。

创业者同样如此。起伏是创业的常态，尤其是双碳产业链上游的材料细分领域，在过往很长一段时间，这都是一条水下的、小众的、少数人的路。

中科国生董事长王磊回忆，几年前能够看懂生物基材料的投资机构并不多，生物基材料行业走过了投资人从0到1积累认知、市场逐步认可和接受的早期阶段。“企业能做的，就是不断修炼内功。在生产成本、技术成熟度、产线长周期稳定运行等方面实现突破，赢得投资机构和客户认可。”

银瓷新材创始人杨文伍也经历过行业和市场相对冷清的阶段。“我们选择走一条稳健发展的路，专注技术创新和性能提升。我们始终坚信，只要市场需要且技术实力够硬，就不缺客户。”经过四年发展，目前供不应求的市场与越来越多主动寻求合作的投资人已经证明，银瓷新材走了一条难而正确的路。

对于中科国生、银瓷新材、东证创新这样的长期主义者来说，多年坚守在各自的赛道持续深耕，通过韧性成长穿越周期，剩下的，就是静待花开与风来。

当前，国家双碳产业的发展完善，新质生产力的培育壮大，需要生生不息的绿色创新力量。过去两年，杏宇与东方证券联合举办的“双碳星物种·可持续创新大赛”，已经成为国家高质量发展的重要推动力之一。两届大赛共招募到近300个优质创业项目，他们中的佼佼者已经成长为炙手可热的双碳产业明星。

在国家双碳战略持续深入、可持续发展理念深度融入产业链、价值链全周期的背景下，东方证券及旗下子公司东证创新、东证资本、东方投行携手杏宇共同启动第三届“双碳星物种·可持续创新大赛”。大赛聚焦“风光氢储产业链、新能源汽车产业链、低碳科技产业链”三大赛道，挖掘产业链内更具投资价值和市场活力的创新型企业，通过汇聚和整合更多产业链上下游的政府、学术、资本和市场资源，促进各环节深度融合，助力参赛企业成长，为实现国家双碳目标贡献力量。

以下为大赛详情，欢迎参与报名：